Brief marché du 25 septembre 2026

Hier, les marchés ont clôturé en léger repli ou quasi stables selon les indices du panel, avec le CAC 40 à 8 081,43 (-0,52 %), le S&P 500 à 7 704,13 (-0,02 %), le Nasdaq à 26 939,37 (+0,01 %), le DAX à 25 266,53 (-0,57 %) et l’Euro Stoxx 50 à 6 272,50 (-0,43 %). Le signal dominant reste une revalorisation agressive des taux, pas un simple accès de volatilité: les rendements du Treasury ont continué d’osciller autour de niveaux extrêmes, Reuters indiquant ce matin que le 10 ans a touché 5,2251 % au plus haut de la séance et restait vers 5,19 %, avec les futures Fed qui assignent désormais 71 % de probabilité à une nouvelle hausse le mois prochain. La séance a donc été moins une prise de risque qu’un désendettement sur les actifs sensibles à la duration, avec un dollar soutenu et les actions qui résistent mal à la remontée des rendements longs. Reuters et les transcriptions de marché publiées le 25/09/2026 confirment que le déclencheur immédiat reste le PMI américain très solide de la veille, interprété comme un risque de surchauffe et de Fed plus restrictive.

La transmission inter-actifs est claire: les taux souverains dictent encore le reste. Le 10 ans américain au-dessus de 5 % resserre mécaniquement les multiples de valorisation, pèse sur les mégacaps de croissance et favorise un arbitrage vers les banques, l’énergie et les titres plus cycliques, même si le mouvement n’est pas encore assez ordonné pour parler de rotation durable. L’autre confirmation vient des commodités: le pétrole a légèrement reculé dans l’overnight, mais le marché continue surtout de trader le lien inflation-taux plutôt qu’un choc d’offre pur, ce qui maintient la pression sur les courbes. Le dollar reste le bénéficiaire naturel de cette normalisation brutale des taux réels et nominaux; tant que les rendements restent proches des sommets de plusieurs années, la tentation est de vendre les actifs à duration longue et de privilégier les cash flows proches. La divergence à surveiller est celle d’un Nasdaq qui résiste à peine alors que les taux montent encore: cela suggère davantage des flux systématiques et de couverture de positions que de véritables achats discrétionnaires.

Le scanner confirme ce biais mais montre aussi une micro-rotation de qualité vers la biotech, le diagnostic et les semi-conducteurs. Advanced Micro Devices (score 40, +2,4 %, semiconducteurs USA, breakout 20j, vortex↑) et Intel Corp (score 40, +3,9 %, semiconducteurs USA, breakout 20j, vortex↑) signalent un achat de nommage sectoriel plutôt qu’une fuite généralisée du risque. 10x Genomics (score 39, +11,2 %, life sciences tools, breakout 20j, ADX 49) et Moderna (score 36, +7,0 %, biotechnologie, breakout 20j, ADX 59) montrent que le momentum se concentre aussi sur les titres de santé à forte convexité, tandis que Meta (score 36, +4,5 %, médias USA, breakout 20j, ADX 37) confirme que les acheteurs reviennent sur quelques leaders de croissance, mais de façon sélective. Le panier est très américain et très orienté croissance/innovation; il ne valide pas encore une rotation large vers les valeurs cycliques ou européennes.

Sur les 1 à 5 prochaines séances, le récit dominant restera simple: le marché teste jusqu’où la Fed peut laisser monter les taux sans casser la croissance avant de devoir réviser plus franchement son scénario de resserrement. Le consensus a déjà intégré davantage de tightening, mais la partie encore sous-pricée est la persistance d’un 10 ans au-dessus de 5 % et le risque de second tour sur les multiples. Le scénario contrariant, crédible, est celui d’une stabilisation rapide des rendements si les données américaines à venir montrent que le choc de taux commence à freiner l’activité et la confiance; dans ce cas, les valeurs de croissance et les semi-conducteurs pourraient rebondir vite.

Les catalyseurs les plus importants sont l’ordre du jour américain d’aujourd’hui: commandes de biens durables, indice de confiance de l’Université du Michigan et commentaires de membres de la Fed, notamment Williams, qui peuvent re-pricer la probabilité d’une hausse en octobre ou novembre. En Europe, les anticipations sur la BCE restent sensibles à tout signal de contamination des taux américains vers les souverains européens; une nouvelle tension sur les Bunds et les OAT prolongerait la pression sur le CAC 40 et le DAX. Enfin, toute publication ou commentaire lié à l’inflation énergétique ou à l’offre pétrolière pourrait réactiver le canal inflationniste et empêcher la détente des taux longs.

Les risques à surveiller sont d’abord une adjudication de Treasuries qui se passe mal, car elle prolongerait le stress de duration et forcerait des ventes mécaniques supplémentaires. Ensuite, un nouveau message de la Fed trop accommodant dans le contexte actuel pourrait paradoxalement être lu comme en retard sur l’inflation et pousser encore les rendements. Enfin, un choc géopolitique ou pétrolier qui ramènerait le baril à la hausse raviverait immédiatement le trade inflation/taux et pénaliserait les actifs de croissance.

En pratique, le niveau clef à surveiller reste le 10 ans américain: tant qu’il demeure au-dessus de 5 %, le biais tactique reste défensif sur la duration et prudent sur les multiples longs, avec priorité aux pochettes de semi-conducteurs et de santé qui conservent un momentum idiosyncratique comme Advanced Micro Devices, Intel Corp, 10x Genomics et Moderna. Si le S&P 500 reprend franchement alors que les rendements restent élevés, ce sera un signal de force relative et de short covering; si les taux se détendent sous l’effet de données molles et que le Nasdaq surperforme, il faudra réallouer vers la croissance de qualité. Bonne journée aux p&l makers.